宏观经济马拉松式放缓

宏观经济马拉松式放缓

谈起今年的市场环境，颜正华用“马拉松式放缓”来形容，即经济会呈现低开稳走的态势。他的判断依据来源于一季度的几个重要数据 ，“3月汇丰PMI指数48.1，创出四个月新低，市场对总需求的未来预期相对悲观，总需求也可能处在温和萎缩的趋势中。”从经济基本面看，经济仍然处在去库存的阶段，总需求和价格在缓慢回落，经济仍处在短周期回落过程中。　　“当前工业增加值增速持续下降，从2010年最高18.1%下降到2011年的均值13.9%，再下降到今年一季度的均值11.6%，处于历史相对低位。此外，CPI从高位6.5%回落至中位数3.6%。PPI从高位7.5%回落至负值0.3%，也处于历史低位。总体上，GDP增速放缓，进出口增速降低，投资快速下降已是既成事实。当然，重要的是，决策层对于GDP减速的容忍度超过以往。”颜正华认为，宏观经济正在加速赶底，今年三季度左右存款准备金率和官方利率下降趋势将明确，在此之前市场利率将先行下降；信贷的释放是目前对抗短周期下行的重要工具，存款准备金率仍然是中央银行进行货币政策和流动性管理微调的首选；今年货币政策将回归正常化。随着经济和通胀的回落，降存准等量化措施会不断“被动”释放，防止经济硬着陆，但在通胀警报解除和房价得到有效控制之前不会大张旗鼓地进行。　　而在微观层面上，已发布年报的非金融上市公司2011年四季度净利润同比下滑21.67%，2011年累计净利润同比增长仅4%，收入增速下滑和毛利率下降是造成这一局面的主要原因。2012年一季度企业盈利压力依然很大，这主要是考虑到去年上半年的业绩高基数，而今年上半年经济继续回落，将陆续见到收入增速进一步下降、存货上升引致资产周转率的下降，以及企业去杠杆降低权益乘数。但是未来随着整体经济见底，政策效应显现及企业自身能力增强，经济在二季度后将逐步回升。　　据此，颜正华总结，在此过程中A股市场将在对经济增长和通胀的担忧中宽幅震荡，下挫中会有一定的反弹，A股市场今年整体体现为跌出来的阶段式机会。只要控制住通胀，在度过经济转型的阵痛之后，下半年乃至明后年，A股市场将迎来较好的投资阶段。

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