【资讯】瑞银航空业利润改善可期3股下跌才是机会

瑞银：航空业利润改善可期 3股下跌才是机会

瑞银：航空业利润改善可期 3股下跌才是机会

沪深两市高开，沪指高开震荡走高，午后在券商、银行、保险、国产软件等板块带动下大涨近近百点一举站上3200点，深成指高开震荡上行，大涨近300点，创业板高开高走，盘中再创历史新高，最高上探1703.93点。　　瑞银今日发布航空业研报认为，考虑到国际油价大幅下降，有望提升航空公司主业利润，商务客或将随着经济的回暖而复苏，但复苏程度有待观察。个股方面，瑞银较为看好的中国国航，东方航空和南方航空股价均已反映了利好预期，只有下跌才会是买入的机会。

瑞银表示，由于其石油石化团队下调布伦特油价预测，相应下调了2015-2016年航油价格假设，从而将中国国航，东方航空和南方航空2015年航油成本下调31%，32%与31%，2016年航油成本下调42%，41%与42%。该行预计，14年4季度及15年1季度行业利润持续改善。　　瑞银认为，燃油附加费的下调将削弱油价下跌影响，其中国内、国外航线分别抵消70-80%、50-60%。　　据测算，若考虑燃油附加费影响，油价下跌对中国国航，东方航空和南方航空的税前利润影响分别为38%，36%与29%。　　此外，考虑到油价下降正面影响业绩，瑞银下调了2015年政府补贴假设，预计对东方航空影响最大，南方航空居次。　　瑞银预测，2015年中国国航，东方航空和南方航空扣非净利润同比增长109%，126%与138%，对应2015年预测净资产收益率分别为14.5%，17.7%与15.0%。　　同时瑞银还做了油价及汇率敏感性分析，分别分析了油价增长1美元/桶及人民币兑美元升值1%对航空公司的影响。　　展望2015年，瑞银认为，考虑到国际油价大幅下降，有望提升航空公司主业利润，商务客或将随着经济的回暖而复苏，但复苏程度有待观察。三大航空公司股价均反映利好预期，维持中性评级，投资者可逢低关注。　　考虑到中国国航良好的国内、国际网络结构，该行认为该公司将继续是中国效率最好的航空公司。公司对国人出境游长期布局。自上市以来，国航的盈利和回报表现一直好于国内同业。但该行认为其优异的业绩表现已经基本反映在其相对同业的估值溢价中。考虑到经济趋缓，商务客未明显回暖，加之国内RPK个位数增长依旧，瑞银维持“中性”评级。　　东方航空明显受益于和上海有关的迪斯尼乐园和自贸区等主题。但公司也不可避免地受国内航空市场面临的结构性问题的困扰，比如供需失衡、高铁分流等。其国际长航线仍然面临机队效率低下的问题，2015年新飞机到位后有望得到解决。　　东方航空的盈利和回报水平低于业内其他公司，但其估值接近国内航空板块的最高水平，该行认为这限制了其股价进一步上涨的空间。　　在国内上市航空公司中，南方航空的国内业务占比最高。因此，国内旅游业复苏以及任何着眼于国内的政策都能让南航受益。该行认为，高铁的影响已经减弱。　　瑞银估算，人民币/美元汇率波动对南航的影响最大。鉴于国内业务占比处于行业较高水平，该行预计南航将成为国内市场强劲表现的最大受益者。考虑到国内公商务客尚未明显回暖，维持“中性”评级。

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